Амортизация облигаций. Облигации с амортизацией долга

Лучшие брокеры бинарных опционов за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место — лидер рейтинга! Бесплатное обучение и демо счет!
    Контроль честности и надежности!
    Получите бонус за регистрацию на сайте Бинариум:

  • ФинМакс
    ФинМакс

    2 место в нашем рейтинге. Надежный брокер!

Амортизация облигаций

Понятие амортизации многим знакомо по бухгалтерскому учету. Даже я, студент химической специальности, должен был в дипломной работе рассчитывать экономическую рентабельность химического производства с учетом амортизации оборудования. В этом случае она означает снижение стоимости производственных аппаратов за счет старения — но как связана амортизация с облигациями?

Амортизация облигации

Очевидно, что ценная бумага не может стареть, так как в ней нет электроники, механических или иных движущихся частей. Значит, амортизация облигации это нечто другое, отличное от термина на производстве. Что именно?

Вспомним, что в стандартном случае облигация предполагает выплату номинальной стоимости в конце срока обращения. Скажем, купили долговую бумагу по номинальной стоимости 1000 рублей, в течение срока действия получали купон 8%. При погашении выпуска получили 1000 рублей обратно. Если покупали с дисконтом, скажем, за 930 рублей, то все равно получили 1000, а значит, и дополнительную прибыль.

Облигация с амортизацией предполагает не разовое, а постепенное гашение своего номинала. В свойствах ценной бумаги этот процесс обозначается как дата начала погашения. Он может быть ежегодный или по иной схеме. Поскольку купон начисляется на номинальную стоимость, то выплаты будут уменьшаться, так как уменьшается номинал облигации.

Для начала простой пример для понимания принципа амортизации. Пусть у нас есть облигация со стандартным номиналом в 1000 рублей и сроком действия 4 года. Купон возьмем 10% , а номинал будет возвращаться равномерными частями, т.е. по одной четверти каждый год. Что получается?

Получается, что к концу первого года инвестор получит 100 рублей по ставке купона плюс 250 р. от номинала облигации. Общая сумма к выплате таким образом получается 350 рублей, но номинал уменьшается до 750 р. Значит, к концу второго года купон будет равен 75 рублям ( 10% × 750 р.) плюс вторые 250 рублей от номинала облигации. Выплата за второй год уже меньше и равна 250 + 75 = 325 рублей. В конце третьего года купон будет 50 рублей, на четвертый заключительный год 25 р. В итоге

Доходность за 4 года = (100 + 75 + 50 + 25) / 1000 = 25%

Лучшие брокеры бинарных опционов за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место — лидер рейтинга! Бесплатное обучение и демо счет!
    Контроль честности и надежности!
    Получите бонус за регистрацию на сайте Бинариум:

  • ФинМакс
    ФинМакс

    2 место в нашем рейтинге. Надежный брокер!

Доходность за год = 25% / 4 = 6.25%

Следовательно, вместо исходных 10% получилось лишь 6.25% . Иначе говоря, реальная доходность выпущенной амортизированной облигации меньше купонной за счет постепенных выплат номинала. Налогом при этом будут облагаться только купонные выплаты, а в случае российских облигаций, выпущенных с 2020 года, регулярный доход должен поступать инвестору целиком.

Реальный пример облигации с амортизацией

Рассмотрим теперь выплаты на примере реальной облигации с амортизацией.

Итак, выше дан пример ипотечной облигации с амортизацией от ООО «ДОМ.РФ. Ипотечный агент». На вкладке «амортизация» можно увидеть график выплат основной суммы долга:

Тут хорошо видна неравномерность погашения: облигация действует с конца 2020 по апрель 2046 года, однако уже к концу 2020 г. инвестор получает около 60% от номинала облигации. Это значит, что с 2020 года до конца срока начисления купона будет происходить лишь на 40% остаточной стоимости и квартальные выплаты окажутся равны около 11.5 рублей:

Иначе говоря, купонная доходность с 2020 года будет лишь 11.5 × 4 = 46 рублей или 4.6% годовых относительно начального номинала. На сайте Мосбиржи котировки облигации с амортизацией указываются в процентах от текущего номинала, который можно увидеть там же в параметрах инструмента. Посмотреть котировки и текущий номинал облигации можно, введя в строку поиска сайта Мосбиржи код ценной бумаги, в данном случае RU000A0ZYJT2. Сейчас облигация торгуется с премией около 8% (108.12%) при номинале 402.07 рубля.

Амортизация для инвестора и эмитента

Эмитент, выбирая амортизационный способ выплат, избегает ситуации возврата относительно большой суммы (исходного номинала) в конце срока погашения. Иначе говоря, компании не нужно создавать большую денежную подушку к определенной дате — у большинства фирм денежный поток движется более-менее плавно, а не рывками. В частности, у рассмотренной выше компании это регулярные выплаты по ипотечным кредитам. В этом отношении она оказывается более устойчивой к банкротству, однако инвесторов, незнакомых с принципом амортизации, может ввести в заблуждение высокий купон.

Есть ли тогда выгода для инвесторов в покупке такой облигации? Такие облигации могут подойти, например, пенсионерам, рассчитывающим на постоянный денежный поток. Кроме того, при росте процентной ставки на часть возвращенного номинала можно будет купить новые облигации с более высоким купонным доходом.

Поиск облигаций с амортизацией

Проще всего найти амортизационные облигации на сайте rusbonds.ru в разделе «Поиск облигаций». Там нужно выбрать следующие параметры:

В данный момент имеется несколько десятков корпоративных амортизационных бондов, а также шесть государственных выпусков ОФЗ. Наиболее долгосрочным из них является 30-летний ОФЗ-46020-АД, выпущенный в феврале 2006 года с погашением в феврале 2036. В отличие от предыдущей облигации, в этом случае амортизация сдвинута на конец выпуска четырьмя равными частями:

Таким образом, указанная купонная доходность 6.9% для этой бумаги окажется близка к реальной, поскольку почти все выплаты будут происходить при неизменном номинале.

Типы облигаций на российском рынке

Долговой рынок — старейший из финансовых рынков, который на сегодняшний день представлен широким количеством разнообразных инструментов. Российский рынок облигаций в этом смысле не исключение. Неискушенному инвестору на первых парах легко запутаться в разнообразии долговых бумаг.

Чем переменный купон по облигации отличается от плавающего? На какую доходность ориентироваться: текущую, к погашению или к дате оферты? Чем отличаются муниципальные облигации от государственных? Что такое младший долг и как не попасть на риск субординированных облигаций? Что такое амортизация долга? На эти и другие распространенные вопросы дадим ответы в этой статье.

Классификация облигаций по валюте представления

По законодательству все расчеты на территории Российской Федерации осуществляются в рублях. Соответственно, подавляющее большинство облигаций, обращающихся на внутреннем рынке и доступных для частного инвестора номинируются в национальной валюте. Номинал облигаций чаще всего равен 1000 руб., доход выплачивается в виде купонов и торги ими проходят главным образом на Московской бирже.

Облигации, номинированные в иностранной валюте (в основном в евро и долларах США), называются еврооблигациями. Основные объемы торгов еврооблигаций проходят на внебиржевом рынке, однако некоторые бумаги доступны и на Московской бирже.

При инвестировании в такие бумаги необходимо учитывать особенности налогообложения. Расчетной базой для НДФЛ по ним является не только основной доход, но и доход от курсовой разницы. В настоящий момент Минфином РФ разрабатывается законопроект, который освободит инвесторов в государственные евробонды, выпущенные после 1 января 2020 г., от НДФЛ с доходов от курсовой разницы.

Классификация облигаций по типу эмитента

По типу эмитента облигации российского рынка можно разделить на три больших категории: государственные, корпоративные и муниципальные.

Государственные облигации

Самые распространенные бумаги этой категории, это облигации федерального займа (ОФЗ), о которых подробно написано в статье ОФЗ: Чем они отличаются и какие покупать. ОФЗ обладают хорошей ликвидностью, широким выбором сроков инвестирования, низкой вероятностью дефолта эмитента, а также купонный доход по ним освобожден от уплаты НДФЛ. Чаще всего купон выплачивается по этим бумагам раз в полгода, однако бывают и исключения. Из недостатков можно отметить невысокую доходность, которая является компенсацией за низкий кредитный риск.

Корпоративные облигации

Данная категория бумаг представляет собой долговые бумаги отдельных компаний. Их отличает большая, чем по ОФЗ, доходность. Часто купон по ним является переменным. Доход, как купонный, так и с прироста рыночной стоимости облагается подоходным налогом, но есть исключения в виде корпоративных бумаг, выпущенных после 2020 г. включительно, по которым купонный доход освобожден от НДФЛ. Список таких бумаг можно посмотреть в следующей статье.

Необходимо отдельно отметить субординированные облигации корпоративных эмитентов. Субординированная облигация — это заем компании, который находится рангом ниже других кредитов и займов в случае ликвидации или банкротства компании, так называемый, младший долг.

Другими словами, держатели субординированных облигаций в последнюю очередь, за исключением акционеров, получат свою долю в активах компании при банкротстве. Такие бумаги являются более рискованным вложением, и справедливо сопровождаются более высокой доходностью.

Для расчёта риска портфеля необходимо точно знать, нет ли в нем долговых бумаг субординированных выпусков, кредитный риск по которым выше. Частный инвестор может встретить эти облигации среди долговых бумаг банков, так как для них такая форма привлечения капитала является удобной по ряду причин. Список субординированных облигаций российских банков можно посмотреть здесь.

Субфедеральные и муниципальные облигации

Такой тип долговых бумаг могут выпускать субъекты РФ (субфедеральные) и муниципальные образования (муниципальные). Рынок этих облигаций относительно других типов бумаг небольшой, что в свою очередь сказывается и на ликвидности. Около половины всего рынка составляют выпуски Москвы, Красноярского края, Самарской и Нижегородской области. Купоны по этим облигациям не облагаются НДФЛ, при этом доходность у бумаг немного выше за счет более низкой надежности. Довольно часто по таким облигациям предусмотрена амортизация долга.

Важно! Государственные и муниципальные облигации не идентичны по уровню кредитного риска. Разумеется, государство будет всячески помогать региону выполнять обязательства, если последний окажется в затруднительном финансовом положении. Но дефолт эмитента все же возможен, в том числе при платежеспособности государства, так что риск таких вложений выше, чем при инвестировании в обычные ОФЗ. Покупать облигации регионов из-за более высокой доходности и считать их при этом равными по надежности государственным не корректно.

Классификация облигаций по типу получения дохода

Дисконтные (бескупонные) облигации

По облигациям данного типа не предусмотрена выплата купона. Такие облигации изначально размещаются ниже номинальной стоимости, и доход инвестора составляет только разница между ценой покупки бумаги и ценой погашения/продажи. Такие бумаги на Московской бирже встречаются достаточно редко.

Облигации с фиксированным купоном

Фиксированный купон представляет из себя определенный процент от номинальной стоимости, который выплачивается через установленные заранее промежутки времени. Процентная ставка по облигации известна с момента выпуска и, как правило, одинакова весь срок обращения бумаги. Для такой бумаги можно составить график купонных выплат с точными суммами и однозначно рассчитать доходность к погашению.

Пример: Корпоративная облигация СберБ БО37 с фиксированным купоном. По этой облигации предусмотрены выплаты каждые полгода в марте и сентябре из расчета 9,25% годовых. Дата погашения облигации 30.09.2021 г. По такой облигации можно точно рассчитать доходность к погашению в том числе с учетом реинвестирования купонов.

Облигации с переменным купоном

Облигации с переменным купоном достаточно часто встречаются среди корпоративных бумаг. По таким облигациям купон фиксируется до даты оферты, после которой процентная ставка меняется в зависимости от конъюнктуры рынка. При этом до оферты новая процентная ставка неизвестна. Такой механизм позволяет эмитенту снизить процентный риск, особенно если выпуск размещается в период высоких процентных ставок с перспективой их понижения. А у инвестора в свою очередь появляется возможность досрочно погасить эти облигации по оферте. В промежутках между офертами такие бумаги ничем не отличаются от облигаций с фиксированным купоном с той лишь разницей, что доходность корректно считать не к дате погашения, а к дате ближайшей оферты. Подробнее об офертах читайте в статье Оферта по облигациям. Что нужно знать инвестору об этом.

Пример: корпоративная облигация ОбувьрусБ1 с переменным купоном. Дата погашения облигации 15.07.2020 г., текущая процентная ставка 15% действует только до даты оферты 17.07.2020 г. После этого величина купона будет рассчитана по новой процентной ставке.

Важно! В терминале QUIK в таблице облигаций есть столбец «Доходность». Стоит учитывать, что корректное значение в нем можно получить только для облигаций с фиксированным купоном, по которым процентная ставка известна на весь период обращения. Для остальных бумаг необходимо рассчитывать доходность самостоятельно или использовать специализированные информационные ресурсы.

Облигации с плавающим (индексируемым) купоном

Процентная ставка по таким бумагам привязана к изменению какого-либо другого индикативного финансового инструмента. Этим инструментом может быть ключевая ставка Банка России, индекс потребительских цен, ставка RUONIA, курс доллара, ставка LIBOR (для еврооблигаций) и другие. Как правило, рассчитать размер купона по таким бумага можно не дальше, чем на один купонный период. Формула расчета публикуется эмитентом и доступна всем инвесторам.

Облигации с плавающим купоном неудобны тем, что будущую доходность можно только спрогнозировать, что не всегда возможно, особенно если формула включает в себя несколько индикативных инструментов. Однако такая форма купона хороша тем, что позволяет застраховаться, например, от внезапного изменения процентной ставки, как было в конце 2020 г., когда ключевая ставка была повышена на 6,5%. По бумагам с привязанной к ней ставкой купон оказался проиндексирован, и инвесторы за этот период получили более высокие выплаты, в то время как облигации с фиксированным доходом отыгрывали рост доходностей снижением номинальной стоимости, что для владеющих бумагами инвесторов было крайне невыгодно.

Пример 1: корпоративная облигация Роснефть БО-18 с плавающим купоном. Процентная ставка определяется из расчета Ключевая ставка ЦБ РФ плюс 0,1%, но не менее 0,01%. Ключевая ставка определяется по состоянию на 5й рабочий день, предшествующий дате начала рассчитываемого купонного периода. Таким образом, очередной купон за период с 22.01.2020 по 23.04.2020 рассчитывается по ставке 7,75 + 0,1 = 7,85% годовых.

Пример 2: Корпоративная облигация РЖД 32 ОБЛ с плавающим купоном, привязанным индексу потребительских цен (ИПЦ) во 2-м месяце, предшествующем месяцу начала очередного купонного периода. Процентная ставка рассчитывается по формуле (ИПЦ-100%)+2,1%. Таким образом, купон за период с 12.01.2020 до 13.07.2020 будет выплачен по ставке 4,6% годовых. В таблице ниже приведены все рассчитанные купонные выплаты за время обращения

Классификация облигаций по типу погашения номинала

Погашение номинала полностью в конце срока

По умолчанию сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения облигации. Такой тип погашения является самым распространенным среди бумаг на Московской бирже.

Облигации с индексируемым номиналом

Иногда для облигации плавающим является не купон, а номинальная стоимость бумаги. Ярким примером является облигация ОФЗ 52001, по которой купон 2,5% фиксирован, а номинальная стоимость ежегодно индексируется на величину инфляции. Такой вид ОФЗ достаточно хорош в моменты высокой инфляции или как страховка от будущего ускорения роста цен.

Из минусов можно отметить то, что «инфляционный доход» будет получен только при погашении или продаже, соответственно реинвестировать его в течение срока обращения не получится.

Облигации с амортизируемым долгом

Для большинства облигаций, обращающихся на Московской бирже, сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения. Однако эмитенту может быть неудобна такая форма заимствований, при которой к дате погашения придется аккумулировать крупную сумму денег для погашения выпуска. Тогда он выпускает облигацию с амортизируемым долгом, номинал которой погашается частями параллельно с купонными выплатами. Это дает возможность эмитенту распределить выплату долга равномерно на весь период обращения. Часто такие бумаги встречаются среди муниципальных облигаций.

Для инвестора при прочих равных условиях такой тип погашения менее выгоден, так как после получения части номинала следующие купоны начисляются на остаток стоимости бумаги, за счет чего суммарный доход получается меньше. Однако этот тип бумаг может быть удобен в периоды низких процентных ставок, когда ожидается их повышение. Тогда возвращенную часть номинала можно будет реинвестировать под более высокий процент.

Пример 1: Дисконтная облигация ОФЗ-46005 с амортизацией долга. Облигация выпущена в 2003 г. с дисконтом к номинальной стоимости, составляющей 1000 руб. 10 января 2020 г. инвесторам было выплачено 70% номинала (700 руб.), а 9 января 2020 г. будет погашены оставшиеся 30% (300 руб.). В настоящий момент бумага торгуется по 95,6% от оставшейся части номинала (286,8 руб.) что при погашении даст доходность около 5,27% за счет разницы в цене.

Пример 2: Корпоративная облигация с фиксированным купоном и амортизацией долга АИЖК 11об. Номинал облигации гасится по графику, представленному ниже. Процентная ставка 8,2% фиксирована на весь срок обращения, начисляется на непогашенный остаток номинала. Также для этой бумаги предусмотрена оферта с call-опционом 15 сентября 2020 г.

Облигация с амортизацией долга

Для начинающих инвесторов рекомендованы вложения с низким порогом входа и нулевым риском. Подходят для этой категории облигации с амортизацией долга.

Предлагаю более детально ознакомиться с данным способом инвестирования.

Заключение

  • Рассмотренный вид инвестиционных вложений гарантирует возврат денежных средств в течение установленного срока с выплатой процентной ставки.
  • Бумаги данного типа подходят для инвесторов, умеющих управлять свободными средствами, не требующими срочного возврата.
  • Выгоду от амортизированных бумаг можно получить при своевременном реинвестировании.
  • Лучшим временем для инвестиций является момент роста процентных ставок.

Что представляют облигации с амортизацией

Особый вид ценных бумаг, гарантирующих возврат инвестору денежной суммы с выплатой процентов по истечении определённого срока, называется облигациями с амортизацией. Делая такие вложения, человек инвестирует организацию, проводившую эмиссию.

Процесс представляет собой постепенное гашение номинала приобретённых бумаг частями в предварительно оговорённый срок и выплату купонов. Обязательства по возврату долга выполняются в конце срока по графику, рассчитанному на весь период.

Кто выпускает облигации

Эмиссия выгодна организациям, бизнес которых находится в зависимости от периодических поступлений прибыли. Минфин выпускает рублёвые ОФЗ-АД. Помимо государства эмитентами могут выступать:

  • муниципальные учреждения
  • корпоративный сектор
  • любые предприятия, включая мелкие

Производством бумаг такого вида занимаются организации, которым удобно возвращать долг частями. Данный способ займа идеально подойдёт компаниям, получающим прибыль от розничной торговли производственными товарами.

В роли эмитента муниципалы выступают чаще корпоративного сектора. Вложение денег в их ценные бумаги считается более надёжным. Плюсом для инвестора является возможность выбора облигаций по самым подходящим для него параметрам.

Когда выгодно приобретать облигации

Доход от купонов ценных бумаг с амортизацией при удержании их в течение всего срока обращения окажется ниже, чем у иного вида бумаг с аналогичным номиналом. Это не является причиной к отказу от таких вложений.

Инвестиции в ценные бумаги стоит осуществлять в момент роста процентных ставок. В этом случае регулярно возвращаемую часть номинала инвестор может повторно вложить в приобретение новых облигаций с увеличенным процентами по купону.

Проверка присутствия амортизации облигаций

Подробно ознакомиться с информацией обо всех амортизированных бумагах, находящихся в обращении можно на сайте rusbonds.ru. После завершения регистрации достаточно зайти на страницу контента и выбрать в меню «Поиск облигаций».

Все существующие на данный момент облигации с амортизацией можно найти в имеющихся там списках. Более глубокое изучение интересующего вида бумаг осуществляется в «Анкете выпуска».

Проверка доходности по амортизационным облигациям

Накопление купонного дохода можно проверить с помощью торговых терминалов с корректным отображением доходности.

Готовые расчёты имеются на rusbonds.ru. Для этого на сайте существует раздел «Анализ облигаций».

Плюсы и минусы ценных бумаг с амортизацией

Людям, собирающимся сделать инвестиции, необходимо знать преимущества данного вида облигаций.

  1. Реальная возможность выгодно реинвестировать выплаты.
  2. Увеличение доходов с учётом реинвеста при растущих ставках.
  3. Отсутствие дополнительного налогообложения. Повторное приобретение бумаг не считается получением прибыли.
  4. Существование возможности найти более выгодные варианты размещения средств.
  5. Снижение рисков от дефолта по основному долгу.

Прежде чем совершить покупку инвесторы обязаны учитывать недостатки амортизационных бумаг.

  1. В процессе погашения уменьшается величина годовой процентной ставки.
  2. Подъём ставок ЦБ сопровождается увеличением инфляции. Это уменьшает преимущество приобретённых бумаг по сравнению с иными видами инвестиций.
Лучшие брокеры бинарных опционов за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место — лидер рейтинга! Бесплатное обучение и демо счет!
    Контроль честности и надежности!
    Получите бонус за регистрацию на сайте Бинариум:

  • ФинМакс
    ФинМакс

    2 место в нашем рейтинге. Надежный брокер!

Добавить комментарий